4 vastrentende tips van Jeffrey Gundlach (HTR, NLY)

Jeffrey Gundlach, oprichter en co-manager van DoubleLine Capital, is nooit verlegen om zijn mening te geven. Zijn voorspellingen kloppen vaker wel dan niet. Veel van zijn opvattingen zijn vaak tegenstrijdig, waardoor hij de kredietcrisis in 2007 correct voorspelde. In 2011, vlak voor hun grote rally, leidde hij de aanklacht voor staatsobligaties (T-obligaties) toen anderen zich terugtrokken. In 2014 voorzag hij de versterking van de dollar ruim voordat het gebeurde. Beleggers hebben de neiging om goed te luisteren wanneer Gundlach spreekt, maar ze houden misschien niet van wat hij nu zegt over de markt in het komende jaar.

Tijdens een recente conferentie uitte Gundlach zijn bezorgdheid over een waarschijnlijke vertraging van de wereldwijde groei die een ineenstorting van kredietfondsen zou kunnen veroorzaken. Hij wijst specifiek op de hoogrentende markt voor junk bonds, die volgens hem veel verder aan de keerzijde moet gaan. Hij heeft herhaaldelijk geklaagd over de renteverhoging door de Federal Reserve Board, die volgens hem volledig in tegenspraak was met de economische en marktomstandigheden. Hij denkt niet dat de Federal Reserve de tarieven nog vier keer zal verhogen, zoals het heeft gesuggereerd. Volgens Gundlach kan de Fed de koers een of twee keer verhogen voordat hij zich realiseert dat de economie verslechtert. Gundlach gaat echter niet helemaal over somberheid en onheil, want hij biedt wel enkele ideeën voor risicogerichte vastrentende beleggers die op zoek zijn naar rendement in het komende jaar.

Koop schatkistobligaties

Gundlach denkt dat het kopen van Treasurys een strategie is om geld te verdienen wanneer de Fed de rente verhoogt. De laatste keer dat de markten dachten dat de Fed de rente in 2014 zou gaan verhogen, daalde de rente op staatsobligaties en stegen de obligaties, waardoor de S&P 500 dit jaar beter werd. Hij voorziet een herhaling van dat scenario, omdat beleggers vol spanning wachten op extra renteverhogingen. Hij bezit aanzienlijke posities in T-obligaties in sommige van zijn fondsen.

Eigen closed-end obligatiefondsen

Wat sommigen als een tegengestelde positie zien, ziet Gundlach als een eenvoudige wiskundige vergelijking. De aandelenkoersen van closed-end obligatiefondsen, die als beurzen op de beurzen worden verhandeld, hebben de neiging om te handelen met kortingen op de waarden van de activa van het fonds. Veel closed-end fondsen zijn hefboomwerking, waardoor beleggers bang zijn voor renteverhogingen. Terwijl beleggers hun aandelen verkopen, worden de aandelenkoersen onder hun intrinsieke waarde (NIW) gedrukt en worden de rendementen tot bijna dubbele cijfers verhoogd. Historisch gezien hebben deze fondsen gemiddeld met een korting van 2% verhandeld. Meer recent is de korting verbreed tot 10 tot 12%, wat niet vaak gebeurt.

De wiskunde van Gundlach zegt dat, onder deze omstandigheden, beleggers een neerwaarts risico van ongeveer 2% en een opwaarts potentieel van ten minste 10% hebben als de aandelenkoers van het fonds terugkeert naar hun historische kortingsniveau. In het bijzonder houdt hij van Brookfield Total Return Fund, Inc. (NYSE: HTR) omdat het een stabiele portefeuille heeft. Het verhandelde onlangs voor $ 23 per aandeel met een rendement van 2,28% aan NIW en 10,68% aan de huidige aandelenkoers.

Ga lang op hypotheek REIT's

Gundlach beschouwt hypotheekvastgoedbeleggingen (mREIT's) als een spel op een steilere rentecurve. mREIT's verstrekken kortlopende leningen om te beleggen in langlopende woninghypotheken (MBS's). MREITS worden momenteel verhandeld tegen kortingen om waarde te boeken op basis van speculatie dat de Fed de rente zal blijven verhogen.

Gundlach is van mening dat steilere rentetarieven zijn verwerkt in hun aandelenkoersen, wat voor een nadeel kan zorgen terwijl het opwaartse potentieel wordt vergroot. Hij is zeer hoog op Annaly Capital Management, Inc. (NYSE: NLY), een van de grootste mREIT's, met een marktkapitalisatie van $ 8 miljard. Annaly handelde met een korting van 25% om de boekwaarde te boeken. Het aandeel is recent verhandeld op $ 9,59 met een rendement van 12,51%.

mREITS kunnen nog volatieler zijn dan closed-end obligatiefondsen. Als ze hun dividend moeten verlagen, kunnen de aandelen een duik nemen. Annaly Capital Management heeft de afgelopen jaren binnen een nauw bereik tussen $ 9 en $ 12 een aandeel verhandeld, maar het heeft de afgelopen vijf jaar zelfs $ 19 verhandeld.

Neem een ​​kans op Puerto Rico Bonds

Gundlach is van mening dat obligaties met een algemene verplichting (GO) uit Puerto Rico, die op noodlijdende niveaus worden verhandeld, heel goed kunnen werken voor beleggers die bereid zijn het risico te nemen. Hij denkt dat door de herstructurering van de schuld van Puerto Rico GO-obligatiehouders nog steeds heel kunnen blijven. De 8% coupon GO-obligaties werden recent verhandeld aan 75, waardoor ze een rendement van 12% opleverden, en de inkomsten uit de obligaties zijn vrij van federale en nationale belastingen.