CEO-bonussen: niet-GAAP-statistieken kunnen een verhoging betekenen

Sommige CEO's hebben blijkbaar een talent voor alchemie verworven en maken nepgeld - in de vorm van niet-GAAP-maatstaven voor financiële prestaties - in zeer reële bonussen. Hoe gelukkig dit u maakt, hangt ervan af of u een investeerder of een C-Suite-exec bent.

Let op de GAAP

Alle beursgenoteerde ondernemingen zijn verplicht hun financiële resultaten te rapporteren met behulp van een omgeschreven reeks maatregelen, bekend als "algemeen aanvaarde boekhoudprincipes" (GAAP). Het probleem met deze statistieken is dat ze onder bepaalde omstandigheden de gezondheid van de lopende prestaties van een bedrijf kunnen belemmeren, en ze zijn niet altijd geschikt voor jonge bedrijven in opkomende industrieën.

Dus bedrijven vullen GAAP-inkomsten aan met niet-GAAP-inkomsten, die vaak prominenter worden weergegeven. Hoewel GAAP-maatregelen u inkomsten vertellen, kunnen periode-, niet-GAAP- of pro-forma-maatregelen wat nuance aan het beeld toevoegen door u te vertellen "inkomsten eerder". Inkomsten vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) is een favoriet, net als inkomsten vóór 'niet-terugkerende items'. Stel dat een tornado de fabriek van een bedrijf treft. De investeerders willen misschien weten hoe het bedrijf het deed zonder rekening te houden met de ramp.

Eerlijk genoeg, maar sommige bedrijven lijken de hele tijd last te hebben van eenmalige gebeurtenissen. Anderen voelen zich vrij om allerlei uitgaven te negeren. Twitter Inc. (TWTR) heeft nog nooit geflirt met winst draaien, maar het heeft veel non-GAAP geld verdiend: $ 0,15 per aandeel in het eerste kwartaal van dit jaar. Om van zijn GAAP $ 0,12 per aandeel verlies naar winst te halen, hoeft u alleen maar te negeren (diep ademhalen): op aandelen gebaseerde compensatiekosten ($ 151 miljoen), amortisatie van verworven immateriële activa ($ 13 miljoen), niet-contante kosten gerelateerd aan converteerbare obligaties ($ 18 miljoen), inkomstenbelastingeffecten gerelateerd aan acquisities ($ 391.000) en herstructureringskosten ($ 47.000). Net zoals vorig jaar.

Dat soort boekhoudkundige acrobatiek is niet beperkt tot Silicon Valley of wanhopige energiebedrijven (Devon Energy Corp. (DVN) hebben in het eerste kwartaal misschien $ 35,55 per aandeel verloren, maar als je je hoofd dichtknijpt en schuin houdt, verdiende het $ 2,52). De Wall Street Journal ontdekte in februari dat de GAAP-inkomsten in 2015 met 12,7% daalden, maar de niet-GAAP-inkomsten waren met 0,4% gestegen. (Zie ook, Let op de GAAP: koper, pas op voor winst ‘aanpassing.’)

Deze trend heeft, zoals te verwachten, een aantal investeerders opgeschud. Warren Buffet is veroordeeld tegen niet-GAAP-maatregelen. Regelgevers zien ze als mogelijk verwarrend. Onder deze critici hebben niet-GAAP-inkomsten de aanhankelijke bijnaam 'winst voor slechte dingen', terwijl de kloof tussen GAAP en pro-forma-cijfers de 'winst GAAP' wordt genoemd.

Misschien is het meest verontrustende deel van het enthousiasme van managers voor niet-GAAP-maatregelen echter het geld dat dezelfde managers verdienen door ze te gebruiken.

Bonussen voor slechte dingen

Volgens de Wall Street Journal rapporteerden ongeveer een dozijn van de 30 bedrijven van Dow Jones Industrial Average de niet-GAAP-inkomsten die hun GAAP-inkomsten overtroffen, en gebruikten de niet-GAAP-maatregelen om op prestaties gebaseerde bonussen te bepalen. Het GAAP-bedrijfsresultaat van Home Depot Inc. (HD) bedroeg in 2015 $ 11,77 miljard, maar exclusief de kosten van een cyberaanval die 56 miljoen creditcardrekeningen trof bij het bepalen van de compensatie, waardoor het cijfer op $ 12,06 miljard kwam. Voorzitter en CEO Craig Menear verdiende in 2015 $ 11,56 miljoen.

De voorraad van Home Depot is in de afgelopen 12 maanden tenminste meer dan 20% gestegen. Een ander bedrijf dat de niet-GAAP compensatiebenchmark omarmde, dient als een waarschuwend verhaal voor aandeelhouders.

Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX), dat woensdag een ontslagpakket van $ 9 miljoen aankondigde voor voormalig CEO J. Michael Pearson, heeft sinds zijn piek in augustus bijna 90% van zijn marktwaarde verloren. Het bedrijf is verwikkeld in meerdere onderzoeken, omdat het steeds duidelijker wordt dat zijn bedrijfsmodel - door schulden aangedreven overnames doen en geneesmiddelenprijzen meerdere keren verhogen - niet de waarde genereerde die beleggers dachten dat het was.

Pearson, die in 2014 een totale vergoeding van $ 10,28 miljoen ontving, werd gedeeltelijk betaald op basis van niet-GAAP-statistieken, inclusief contante winst per aandeel. Volgens de meest recente volmachtverklaring van Valeant groeide deze maatregel met een samengestelde jaarlijkse groei van 42% van 2011 tot 2014, maar zoals David Trainer, CEO van New Constructs LLC in april schreef voor Seeking Alpha, was er een "grote afwijking tussen de reële kasstromen en 'Cash' (ie nep) inkomsten van Valeant. ”

Bron: New Constructs LLC en bedrijfsdossiers via Seeking Alpha

Managers hebben al een stimulans om “inkomsten voor slechte dingen” te melden; door negatieve gebeurtenissen te bagatelliseren en een hoger resultaat te publiceren - al dan niet aangepast - zien ze er competenter uit en kunnen ze goed zijn voor de aandelenkoersen. Stijgende aandelenkoersen zelf leiden vaak tot een hoger loon, maar een nog duidelijker belangenconflict ontstaat wanneer de bonussen van managers worden gekoppeld aan statistieken die geen harde en snelle definitie hebben.

Bonussen op basis van pro forma-inkomsten zullen niet altijd leiden tot uitbarstingen die even spectaculair zijn als die van Valeant, en Valeant heeft veel problemen buiten zijn beloningsbeleid, maar beleggers moeten niettemin op de kleine lettertjes letten bij het bekijken van de uitvoerende beloningssectie van de volmachtverklaringen van bedrijven . Leidinggevenden op hoog niveau die overwegen om toe te treden, daarentegen, willen misschien dezelfde kleine lettertjes bekijken om de tegenovergestelde reden: om te zien welke werkgevers het meest genereus zijn met bonuswiskunde.

Bekijk de video: VEB: 'Overname is standaard activiteit van CEO' (November 2019).

Loading...